百济神州(688235):百创新药济世惠民,创新全球化龙头迎来经营拐点-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、百济神州已发展成为覆盖临床前研究、全球临床试验运营、自主规模化药物生产与商业化的全方位一体化全球性公司，并成为首个在纳斯达克、港交所和上交所科创板三地上市的生物科技公司。

   2、泽布替尼作为公司血液瘤先行产品，实现了国药出海零的突破，并在美国市场取得市场份额第一的地位。公司正在开发潜在同类最佳BCL-2抑制剂sonrotoclax、BTK蛋白降解剂BGB-16673等产品，以打造可持续的产品组合。

   3、公司在实体瘤管线方面广泛探索小分子、抗体、抗体偶联药物（ADC）、CDAC等多种分子类型，2024年推动13个NMEs进入临床研究阶段，预计2025年多个品种将读出PoC数据。

   4、公司收入快速爬坡，盈利能力持续改善，2024年已连续3个季度实现非GAAP经营正向盈利，2025年总收入预计为49-53亿美元，全年GAAP经营利润有望为正。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2024-2026年营业收入分别为272.14亿元/366.57亿元/460.42亿元，同比增速分别为56.2%/34.7%/25.6%。给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险，地缘政治形势变化的风险，测算假设可能不准确的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。