春风动力(603129):大排量两轮车高景气,四轮车北美关税承压

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩超预期：2024年收入150.4亿元（+24.2%），归母净利润14.7亿元（+46.1%）；1Q25收入42.5亿元（+38.9%），归母净利润4.2亿元（+49.6%）。

   2、两轮车业务高增长：2024年销量39.25万辆，收入64.35亿元（+43.65%），其中内销14.32万台（+44.44%），外销14.3万台（+30.22%）。

   3、全地形车业务稳健增长：2024年销量16.91万台，收入72.10亿元（+10.85%），出口额占国内同类产品71.89%。

   4、美国市场关税影响：2024年关税成本2.28亿元，公司计划通过墨西哥生产基地降低关税影响。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测16.84亿元，首次引入2026年净利润预测19.73亿元。维持跑赢行业评级和175.00元目标价，对应15.9倍2025年市盈率和13.5倍2026年市盈率，较当前股价有17.6%上行空间。

  

   #风险提示：

   大排量摩托车出口不及预期；全地形车业务下滑超预期。

  

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