东航物流(601156):航空业务经营稳健,分红加码股东回报

#核心观点

   事件:公司发布2024年报告。2024年,公司实现营业收入240.56亿元,同比增长16.66％;实现归母净利润26.88亿元,同比增长8.01％;实现扣非后归母净利润25.4亿元,同比增长8.65％。

   航空业务经营稳健,新兴业务持续增长。从各业务板块收入端来看,2024年公司实现营业收入240.56亿元中,航空速运业务收入90.35亿元,与去年基本持平;地面综合服务实现营收25.31亿元,同比增长6.91％;综合物流解决方案收入124.76亿元,同比增长36.72％,其中跨境电商解决方案/产地直达解决方案分别收入59.2/33.07亿元,同比分别增长26.01％/73.32％。

   空运量价高位维持,运营效率持续提升。经营层面,2024年公司积极提升运营效率,持续优化航网,投优投足长线运力,全货机日利用率为13.01小时,为2018年以来最高水平。全货机载运率为82.17％,在行业内持续领先。公司货邮运输总周转量79.07亿吨公里,同比增长15.87％,货邮运输量为155.64万吨,同比增长7.70％。地面货站处理量为248.89万吨,同比增长3.60％,其中上海货站处理量市占率为51.86％。公司优化业务板块机构设置,形成华南、华北、西北、西南四个大区,强化区域协同,深入推进客户航网协作,开拓新航线,深耕跨境电商物流业务,尤其是在航空冷链业务方面取得了良好进展。此外,公司推进AI赋能航空主场景,在数字化营销、收益分析、货站场景智能化等方面取得了突破。

   跨境电商驱动成长,分红加码股东回报。从供给端看,1)金球存量大型宽体货机相对较为稀缺,老龄货机或将面临退役。2)国内宽体货机主要集中在三大航旗下。截至2023年底,国内58架大型宽体货机中,三大航占据其中的43架,且未来运力交付受限。从需求端看,跨境电商、冷链运输支撑航空货运景气度,受益于跨境电商的快速发展,全球航空货运需求显著增长,国际航空运输协会数据显示,2024年全球航空货运需求同比增长11.3％。尽管航空货运需求取得显著增长,但2025年以来,美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策,对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击,公司预计跨境电商平台可能加速向"海运+海外仓"的半托管模式转型,这将对航空货运需求取得显著增长,但2025年以来,美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策,对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击,公司预计跨境电商平台可能加速向"海运+海外仓"的半托管模式转型,这将对航空货运需求产生负面影响。股东回报方面,东航物流已派发的2024年中期现金红利和拟派发的2024年度现金红利合计10.75亿元,占当年度归母净利润的40％;

   2021年上市以来共计派发现金红利27.26亿元;未来2024-2026年每年现金分红占当年度实现的归母净利润的30％-50％,持续回馈股东。

   #盈利预测与评级

   投资建议:根据我们的盈利预测结果,预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益1.46/1.56/1.70元,对应PE为8.66X/8.16X/7.49X,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   关税加征对业务影响超过预期,全球经济复苏不及预期的风险,空运海运价格大幅波动的风险,跨境物流需求释放不及预期的风险,原油价格、人民币汇率价格波动的风险。