宝立食品(603170):复调为基、轻烹拓圈,从餐饮向食品供应链延伸-深度研究
东方财富证券 2025-04-17发布
#核心观点:
1、公司以西式定制复调起家,逐步延伸至轻烹解决方案、饮品甜点配料、烘焙品类等,已切入百胜中国、麦当劳、达美乐等大客户,并通过空刻意面快速打开C端市场。
2、B端业务受益于西式快餐行业快速扩张,2024年西式快餐市场规模达2975亿元,同比+11.0%,西式复调市场规模约260亿元。公司凭借供应链及研发能力构筑壁垒,对百胜中国销售占比从2019年的30.53%下降至2023年的16.63%。
3、C端业务通过空刻意面成功破圈,2022年厨房阿芬营收达8.7亿元,同比+75.12%。公司通过品类扩充和渠道延伸持续培育增长动能,新增烤肠、冲泡意面、西式浓汤等产品,线下渠道占比约20%。
4、公司B端成长主要来源于:B端客户的企稳改善及持续拓店带动西式复调扩容、现有客户的新品导入、灯塔效应下的新客户开发。C端则通过品类推新和线上/线下渠道挖掘持续带动业务增长。
#盈利预测与评级:
预计公司2024-2026年收入分别为25.9/29.8/34.2亿元,同比增长9.2%/15.0%/14.9%;预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.32/2.85/3.30亿元,分别同比-23.0%/+23.1%/+15.8%,对应EPS分别为0.58/0.71/0.83元。首次覆盖给予"买入"评级。
#风险提示:
1、食品安全风险。复合调味料与轻烹解决方案产品加工流程复杂、原料丰富,若行业为出现较大的食品安全问题,将对行业需求及品牌美誉度产生影响。
2、原材料价格上涨风险。公司成本中原材料占比较大,且生产原材料为油脂、辣椒等农副产品,若原材料价格波动较大将影响公司盈利能力。
3、需求疲软风险。公司B端主要客户为西式餐饮企业,C端主要为方便速食产品,若终端需求疲软会对公司业绩产生影响。
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