恒力石化(600346):炼油景气有所下滑,关注成本弹性与分红持续性

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入2364.01亿，同比+0.65%；归母净利润70.44亿，同比+2.01%；扣非归母净利润52.09亿，同比-13.14%。

   2、24Q4营业总收入585.44亿，同比-5.12%；归母净利润19.39亿，同比+61.03%；扣非归母净利润5.82亿，同比-42.91%。

   3、炼油业务景气下滑，子公司恒力炼化净利润19.82亿，同比下滑40.98%；化工业务显著修复，子公司恒力化工净利润23.69亿，同比增长81.67%。

   4、聚酯产品毛利率14.11%，同比提升3.71pct；PTA产品毛利率3.39%，同比提升4.75pct。

   5、2024年采购原油均价4208.28元/吨，同比基本持平；采购煤炭均价692.68元/吨，同比下滑14.69%。

   6、在建工程377.25亿，预计年内逐步转固；每股派发现金红利0.45元（含税），分红比例约44.97%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年盈利预测至80、101亿（原值97、118亿），新增2027年盈利预测为120亿，对应PE分别为14X、11X、9X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   油价大幅波动，关税影响不确定性，在建项目投产不达预期等。

  

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