南亚新材(688519):高端产品持续放量,经营业绩逐季向好

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收33.62亿元，同比+12.7%，实现归母净利润0.5亿元，同比+138.86%。

   2、2025年第一季度，公司实现营收9.52亿元，同比+45.04%，实现归母净利润0.21亿元，同比+109.04%。

   3、2024年公司销售毛利率同比+4.49pcts至8.65%，销售净利率同比+5.84pcts至1.5%。

   4、25Q1公司销售毛利率同比+1.67pcts至9.97%，销售净利率同比+0.68pcts至2.22%。

   5、公司在高速覆铜板领域产品优势显著，已成功实现进口替代，高端高速产品获得全球知名终端AI服务器认证。

   6、公司在HDI材料领域开发出具有优秀电性能、低热膨胀系数和高可靠性的HDI材料，部分产品已进入量产阶段。

   7、IC载板方面，公司产品已通过认证并进入小批量量产阶段，预计2025年实现批量规模化生产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、5.2亿元和7.61亿元，对应2025年4月16日年收盘价PE分别为30.1倍、15.3倍和10.4倍。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、原材料价格波动风险。公司主要原材料涉及铜、树脂、玻璃布等，受大宗商品价格的影响，原材料价格波动以及供需失衡对公司的生产成本与生产经营带来较大的不确定性风险。

   2、市场竞争风险。当前行业产能持续扩产，若下游需求恢复不及预期，将导致产能过剩，行业竞争加剧。

   3、产品质量控制风险。覆铜板如果发生质量问题，则包含所有接插在其上的元器件在内的整块集成电路板会全部报废，所以客户对覆铜板的产品质量要求较高，如果公司不能有效控制产品质量，相应的赔偿风险将会对公司净利润产生一定影响。

  

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