中核科技(000777):2024年业绩低于预期,关注核电订单交付节奏

#核心观点：

   1、2024年公司收入18.4亿元，同比+1.86%；归母净利润2.3亿元，同比+3.29%；扣非净利润2.1亿元，同比+9.35%。

   2、4Q24营收8.2亿元，同比+18.17%；归母净利润1.1亿元，同比+23.84%，下半年业务加速回暖。

   3、石油石化/核工程阀门/其他阀门/锻件营收分别为4.8/8.4/4.7/0.4亿元，同比-20.62/+35.50/-11.44/+1.60%。

   4、石油石化业务毛利率改善明显，全年提升3.59ppt，反映成本优化及高附加值产品占比提升。

   5、华北地区收入同比大增108.06%，华东地区下降26.29%，区域销售策略调整成效显著。

   6、核电业务正迎来战略发展期，2024年核工程阀门收入达8.39亿元，同比增长35.50%，占总营收的45.50%。

   7、公司在核电阀门领域技术优势显著，市场占有率稳步提升，受益于国内核电审批加速，2024年新核准11台机组。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年营收/净利润2.9/12.5%至20.5/2.6亿元，首次引入2026年营收及净利润24.0/2.7亿元。目标价18.7元，对应25/26年28/26x P/E，维持“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：

   核电政策不及预期，原材料价格波动，技术迭代竞争加剧风险。

  

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