恒力石化(600346):资本开支降低,石脑油烯烃竞争力边际改善

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入2364亿元，同比基本持平，归母净利润70.44亿元，同比增长2%，符合预期。

   2、扣非净利润52亿元，政府补贴23.5亿元，同比增加13亿元。经营活动现金流量净额227.3亿元，同比减少3%。

   3、4Q24单季度库存减值11.7亿元，扣非净利润5亿元，如不考虑库存变动，较3Q24环比略有修复。

   4、炼化贡献毛利141.98亿元，聚酯贡献毛利58.9亿元，PTA贡献毛利23.1亿元。炼化单吨毛利下降到711元/吨；PTA实现扭亏，毛利为169元/吨。

   5、2024年公司资本开支约218亿元，较去年同期的397亿元明显收窄，自由现金流改善，资产负债率同比略有降低。

  

   #盈利预测与评级：

   石脑油烯烃竞争力边际改善，新材料项目投产顺利，2025年资本开支有望下降，有利于公司利润逐步恢复。

  

   #风险提示：

   关税预期影响下，乙烷和丙烷的中国到岸价格可能上升，削弱乙烷裂解装置和PDH装置的竞争力，贸易流向的具体变化和对需求的负面影响，仍有待通过产品价格走势显现。

  

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