开立医疗(300633):招采波动短期承压,研发蓄力长期发展

#核心观点：

   1、2024年开立医疗实现营收20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（-75.07%）。

   2、毛利率63.78%（-3.93pct），主要受医疗设备集采项目增多影响；期间费用率上升，销售费用率28.45%（+5.42pct），研发费用率23.48%（+5.36pct）。

   3、分产品看：彩超产品收入11.83亿元（-3.26%），内窥镜及镜下治疗器具收入7.95亿元（-6.44%）；分地区看：国内收入10.44亿元（-11.62%），国外收入9.70亿元（+3.27%）。

   4、公司推出多款高端产品，包括超声领域的S80、P80、X11和E11，内镜领域的4K iEndo智慧内镜平台等，微创外科和心血管介入管线持续发力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为24.01/28.07/32.16亿元，归母净利润分别为3.87/4.96/6.13亿元，对应PE分别为35X/28X/22X。维持公司“增持”评级。

  

   #风险提示：

   研发及销售不达预期，行业竞争加剧，集采政策风险等。

  

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