千禾味业(603027):营收边际承压,产品结构优化-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024Q4/2025Q1毛利率分别同比增长5pct/3pct至40.07%/38.89%，主要由于产品结构优化和高毛利产品占比提升。

   2、2024Q4/2025Q1销售费用率分别同比增长1pct/1pct至13.00%/12.46%，管理费用率分别同比-3pct/持平至0.10%/2.66%。

   3、2024Q4/2025Q1净利率分别同比增长4pct/2pct至20.71%/19.33%，盈利能力持续改善。

   4、2024年酱油/食醋营收分别为19.64/3.70亿元，同比减少4%/13%，销量分别为45.32/11.46万吨，吨价分别为0.43/0.32万元/吨。

   5、2025Q1酱油/食醋营收分别为5.41/1.01亿元，同比减少5%/11%，公司已完成低端产品线清理，经销渠道持续优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.59/0.66元，对应PE分别为22/19/17倍，维持"买入"评级。预计2025-2027年主营收入分别为3199/3514/3871百万元，归母净利润分别为544/604/674百万元。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

  

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