五芳斋(603237):2024年需求承压,期待经营改善

#核心观点：

   1、2024年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润22.51/1.42/1.30亿元，同比-14.6%/-14.2%/-9.7%。

   2、2024年每股派发0.5元现金红利，整体分红率达到101.81%。

   3、产品端：粽子/月饼/餐食/蛋制品及其他产品收入分别同比-18.6%/+3.5%/-9.1%/-6.6%。

   4、渠道端：门店/电商/商超/经销渠道收入分别同比-10.1%/-21.1%/-8.7%/-14.4%。

   5、2024年公司扣非归母净利率同比+0.3ppt至5.8%，毛利率同比+2.7ppt至39.1%。

   6、2025年公司规划构建节令场景化运营，重点拓展山姆、胖东来等商超深度合作。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年收入预测26.3%至24.8亿元，首次引入2026年收入预测26.1亿元。下调2025年归母净利润预测33.5%至1.61亿元，首次引入2026年归母净利润预测1.79亿元。当前股价交易于2025/26年24.1/21.7倍P/E估值，下调目标股价30.6%至23.0元/股，对应2025/26年28.3/25.5倍P/E估值，较当前股价有17.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   消费需求不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。

  

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