中国建筑(601668):经营现金流改善,基建新签合同增速快

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报和2025年1-2月经营情况。

  经营现金流改善。2024年,公司实现营收21871.48亿元,同比下降3.46％。

  其中房建营业收入13218亿元,同比下降4.5％,实现毛利978.5亿元,同比

  下降2.6％;基建营收5,509亿元,同比下降1.0％,实现毛利552.4亿元,同

  比增长1.0％。房地产营收3,062亿元,同比下降0.8％,实现毛利529.3亿元,

  同比下降5.9％;勘察设计营收108亿元,同比下降7.9％,实现毛利22.8亿

  元,同比下降8.9％。公司实现归母净利润461.87亿元,同比下降14.88％;

  实现扣非净利润415.81亿元,同比下降14.3％。经营活动现金净流量为157.74

  亿元,同比增长43％,主要由于公司积极采取有效措施加强现金流管控。

   资产减值损失有所增加。2024年,公司毛利率为9.86％,同比提高0.03pct;

  净利率为2.87％,同比下降0.38pcto期间费用率为4.95％,同比提高0.24pct。

  其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为

  0.496/1.58％6/0.89％/2.08％,同比+0.06pct/+0.06pct/+0.07pct/+0.05pcto

  应收账款为3170.94亿元,同比增长23.05％。资产负债率为75.81％,同比

  提高0.99pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计200.91亿元,同比增

  加57.89亿元,主要系应收账款和存货等减值损失较多所致。

   工业厂房、能源工程、水务及环保新签合同增速快。2024年,公司新签合

  同4.5万亿元,同比增长4.1％。建筑业务新签合同4.08万亿元,同比增长

  5.4％。其中,房建新签合同26516亿元,同比下降1.4％;基建新签合同14149

  亿元,同比增长21.1％;勘察设计新签合同142.7亿元,同比下降3.8％。海.

  外新签合同2213亿元,同比增长19.0％。从结构看,工业厂房新签合同7216

  亿元,同比增长16.0％;能源工程新签合同5008亿元,同比增长85.6％;水

  务及环保新签合同2040亿元,同比增长76.3％。2025年1-2月,公司新签合

  同7136亿元,同比增长5.6％。其中基建新签合同2317亿元,同比增长30.8％。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为482.69.509.76、546.70

  亿元,分别同比+4.51％/+5.619/+7.25％,对应P/E分别为4.61/4.36/4.07x,

  维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。