许继电气(000400):24年计提减值拖累业绩,盈利能力改善明显-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入170.89亿元，同比增长0.17%，归母净利润11.17亿元，同比增长11.09%。

   2、24年计提资产减值0.59亿元和信用减值损失1.41亿元，对业绩造成较大影响。

   3、24年销售毛利率同比上升2.77pct至20.77%，归母净利率同比上升0.65pct至6.54%。

   4、25Q1实现营收23.48亿元，同比减少16.42%；实现归母净利润2.08亿元，同比减少12.47%。

   5、24年公司直流输电系统营业收入同比增长101.57%至14.44亿元，毛利率同比下降11.37pct至30.92%。

   6、24年智能变配电系统营收同比+2.93%至47.11亿元，毛利率同比+1.60pct至24.26%。

   7、2024年我国电网工程投资完成额同比增长15.3%至6083亿元，2025年国家电网和南方电网投资额合计有望超过8000亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为14.18/17.28/20.18亿元，对应EPS分别为1.39/1.70/1.98元，当前股价对应25-27年PE分别为17/14/12倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网建设不及预期；柔直技术发展不及预期；竞争加剧风险。

  

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