开立医疗(300633):环比显著改善,高端产品放量可期-公司简评报告

# 核心观点

   1. 业绩承压但环比改善：2024年公司实现营收20.14亿元（YoY-5.02%），归母净利润1.42亿元（YoY-68.67%）。Q4单季营收6.16亿元（YoY-5.63%，环比+59.70%），归母净利润0.33亿元（YoY-75.03%，环比+154.25%）。全年业绩短期承压，主要受行业政策影响，但Q4环比显著改善。

   2. 研发投入与销售投入加码：2024年公司销售费用率28.45%（同比+3.72pct），研发费用率23.48%（同比+5.36pct）。截至2024年末，公司拥有境内外已授权专利1035件（同比+11.89%），软件著作权304项。

   3. 超声业务高端化与AI技术突破：2024年超声业务营收11.83亿元（YoY-3.26%），毛利率61.81%（YoY-2.00pct）。推出高端全身机器S80、妇产机P80及便携X11和E11系列，攻克多项AI技术并取得国内首张产科人工智能注册证。

   4. 内镜业务产品梯队完善：2024年内镜业务营收7.95亿元（YoY-6.44%），毛利率66.59%（YoY-6.56pct）。高端内镜平台HD-580系列全面支持550系列，智慧内镜平台4KiEndo已获批。胃部质控软件SIP-E10取得NMPA注册证，肠道肉检测AI软件积极推进三类医疗器械产品注册。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年的营收分别为24.52/29.01/33.38亿元，归母净利润分别为3.38/4.55/5.89亿元，对应EPS分别为0.78/1.05/1.36元，对应PE分别为39.69/29.50/22.76。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品销售不及预期风险，产品研发进展不及预期风险，贸易摩擦风险等。

  

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