山东路桥(000498):业绩实现稳健增长,优化业务结构加大"进城出海"力度-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现收入713.48亿元，同比下滑2.3%；归母净利润23.22亿元，同比增长1.47%；扣非净利润21.56亿元，同比增长6.9%。Q4单季收入286.7亿元，同比增长4.4%，扣非净利润8.5亿元，同比增长13.98%。

   2. 业务结构优化：路桥工程收入624.21亿元，同比下滑2.24%；路桥养护收入49.97亿元，同比增长11.8%。综合毛利率为13.2%，同比提升0.27个百分点。新签订单914.8亿元，同比下降22.9%，但“进城”业务占比47.9%，海外业务中标额同比增长117.4%。

   3. 费用与现金流：期间费用率为6.42%，同比微降0.1个百分点；资产及信用减值损失增加至13.8亿元，经营性现金净流出51.39亿元，同比多流出11.82亿元。

   4. 战略方向：公司将继续巩固传统路桥市场，积极开拓新兴业务领域，增强“进城”和“出海”力度，并拓宽融资渠道以保障资金需求。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.5亿元、26.1亿元、28.4亿元，对应PE为3.68倍、3.45倍、3.17倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   基建投资弱于预期、减值风险、实物工作量落实较慢、地方债压力较大。

  

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