常熟银行(601128):延续中高速增长

# 核心观点

   1. 营收增速保持两位数，利润增速单季度环比提升：25Q1 公司实现营业收入 29.71 亿元，同比增长 10.04%，增速较 24A 回落 0.5pct。归母净利润 10.84 亿元，同比增长 13.87%，增速较 24A 回落 2.37pct。单季度环比来看，营收、归母净利润同比增速分别较 24Q4 回升 2.0pct 和 4.1pct。

   2. 资产质量保持优异水平：25Q1 末不良率 0.76%，环比改善 1bp；拨备覆盖率 489.56%，环比下降 10.95%。资产质量总体优异，风险抵补能力强。下半年逾期率、关注率均出现改善，个人经营贷不良率上升幅度边际收敛。

   3. 投资建议：公司坚持服务“三农两小”，基本面优势仍在，资产质量稳定，息差优势保持，超额拨备夯实。近期关税政策可能对小微客群产生一定影响，但国内政策加码对冲概率较高，经济需求端活跃有望舒缓风险暴露压力，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司未来营业收入和净利润将保持稳定增长，资产质量持续改善，政策支持下小微客群经营现金流有望提升。

   - 评级：维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行超预期；

   2. 宏观政策力度不及预期；

   3. 存款竞争加剧。

  

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