国元证券(000728):投资驱动增长,业绩弹性延续-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年收入78.48亿元，同比增长23%；归母净利润22.44亿元，同比增长20%。Q4单季度收入和净利润分别同比增长96%和53%，高于预期，主要得益于投资类收入的大幅增长。

   2. 投资业务驱动：全年投资业务收入26.22亿元，同比增长123%，成为业绩增长的核心驱动力。固收类投资收入增长80%，是自营业务的主要贡献来源。

   3. 经纪业务提升：全年经纪业务手续费净收入10.84亿元，同比增长20%；股票基金成交额市占率提升至0.65%，两融余额市占率达到近五年新高1.1%。

   4. 投行业务与资管表现：全年投行净收入2.02亿元，同比下降2%；资管净收入0.89亿元，同比下降15%，但主动管理规模略有增长。

   5. 一季度开局良好：1Q25收入和净利润均同比增长38%，预计全年保持稳健增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（上调2025-2026年前值为0.47/0.52元，上调幅度分别为21%/26%）。

   - 2025年BPS预计为8.89元。

   - 维持增持评级，目标价调整至9.78元（前值为9.05元），对应2025E PB溢价至1.1倍。

  

   # 风险提示

   业务开展不及预期，市场波动风险。

  

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