开立医疗(300633):2024年业绩承压,2025年重回增长轨道

# 核心观点

   - 整体业绩承压：2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%；扣非净利润1.10亿元，同比下降75.07%。

   - 分区域表现：国内收入10.44亿元，同比下降11.62%，受行业招采节奏放缓影响；海外收入9.70亿元，同比增长3.27%，毛利率提升至57.34%。

   - 业务线情况：超声收入11.83亿元，同比下降3.26%；内镜及镜下耗材收入7.95亿元，同比下降6.44%。核心业务降幅低于国内市场整体表现，得益于海外增长和新业务拓展（微创外科、心血管介入）。

   - 费用率提升：销售费用率28.45%，同比提升3.72个百分点；管理费用率6.81%，同比提升0.76个百分点；研发费用率23.48%，同比提升5.36个百分点。

   - 新产品布局：推出高端超声设备S80和P80，内镜平台HD-580完成升级，胃部质控软件SIP-E10获证，微创外科领域取得新进展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年预计分别为24.36亿元、28.93亿元和33.33亿元，增速分别为21.0%、18.7%和15.2%。

   - 净利润预测：2025-2027年预计分别为4.38亿元、5.74亿元和7.15亿元，增速分别为207.4%、31.1%和24.6%。

   - 评级：维持“买入”评级，基于公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和心血管介入业务具备高成长性。

  

   # 风险提示

   - 市场竞争加剧风险。

   - 产品研发不及预期风险。

   - 设备采购需求下滑风险。

  

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