三未信安(688489):业绩符合预期,持续拓宽产品和客户边界

#核心观点：

   1、重要行业客户和区域市场突破推动收入快速增长。24年实现营收4.73亿元，同比+31.96%；归母净利润0.42亿元，同比-37.40%。营收增长系公司在云服务商、电信运营商、能源等重点行业取得显著增长，在公安、工业控制等新市场领域取得明显突破。

   2、坚持创新驱动的发展战略，全面布局云密码、抗量子密码及AI安全。公司在多个领域实现了技术突破和升级，已开发出包括新一代密码芯片、全系列抗量子密码产品、隐私计算保护平台和机器学习数据安全平台等系列具有市场竞争力的新产品。

   3、收购江南天安，持续拓宽公司产品和客户边界。公司并购江南天安，进一步完善公司密码业务生态体系，深化业务协同。公司现已成为目前国内拥有高安全等级（三级）密码产品最多的密码企业。

   4、持续推进国际化战略，建立面向全球的云密码服务体系。报告期内，公司先后成立香港和新加坡子公司，布局拓展海外密码安全市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年EPS分别为0.55/0.94/1.38元/股，给予25年70倍PE，合理价值为38.28元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   芯片等新品研发不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业政策落地不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。