星网锐捷(002396):4Q盈利能力环比改善,深化全栈ICT布局-更新报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现收入167.58亿元，同比增长5.35%；归母净利润4.05亿元，同比下降4.76%。第四季度营业收入48.72亿元，同比增长0.34%，归母净利润1.42亿元，同比增长16.22%，主要得益于高毛利产品的收入结构优化。

   2. 业务表现：

   - 网络设备业务收入111.71亿元，同比增长6%，以太网交换机、数据中心交换机和企业级WLAN市占率均排名国内第三。

   - 海外市场收入增长显著，同比增长58%。

   3. 毛利率与费用率：全年综合毛利率为34.07%，同比下降2.19个百分点；第四季度毛利率环比提升6.29个百分点至38.13%。整体费用率改善明显，研发费率同比降低2.75个百分点至14.0%。

   4. 未来布局：公司全面推进ICT+AI布局，在网络基础设施、光通信和AI应用方案领域持续创新，预计受益于AI应用的全面落地趋势。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测为5.43/6.57/7.64亿元（较此前下调）。

   - 给予公司2025年21.5x PE估值，对应目标价19.84元。

   - 投资评级：维持“增持”。

  

   # 风险提示

   - 数据中心需求低于预期；

   - 信创需求低于预期；

   - 芯片供应短缺。

  

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