常熟银行(601128):营收超预期,关注优结构、稳定价新平衡

# 核心观点

   1. 营收超预期：常熟银行2025年一季度实现营收29.7亿元，同比增长10%，显著高于市场预期；归母净利润10.8亿元，同比增长13.8%。营收高增主要得益于投资相关非息收入的驱动，包括去年四季度债市浮盈的滞后反映和今年初精准择时兑现收益。

   2. 资产增速降速：一季度总资产同比增速约5%，较2024年放缓；贷款增速也延续放缓趋势。公司主动调优信贷结构，侧重优选客户、提升零售增量贡献并压降低收益票据类资产。

   3. 资产质量总体平稳：不良率环比下降1bp至0.76%，拨备覆盖率环比下降11pct至490%。不良生成率高位回落，预计未来不良暴露压力趋于缓解。

  

   # 盈利预测与评级

   维持盈利增速预测，预计2025-2027年常熟银行归母净利润同比增速分别为10.1%、13.4%和14.5%，当前股价对应2025年PB为0.65倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。

  

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