锦波生物(832982):行业首款注射用III型人源化胶原蛋白凝胶获批,进度超市场预期-公司点评报告

# 核心观点

   1. 产品获批：锦波生物旗下行业首款注射用 III 型人源化胶原蛋白凝胶获批，适应症为中面部容量缺失和轮廓缺陷修复，浓度 16.00mg/ml，规格包括 0.5ml、1.0ml、1.5ml 和 2.0ml。

   2. 产品优势：相比冻干纤维，凝胶在填充塑性效果上更显著，主要聚焦于面部软填充和塑性需求，突破了重组胶原产品的局限性。

   3. 市场潜力：预计部分替代动物源胶原（如双美、弗缦）及再生产品市场空间，同时具备长期增长潜力。

   4. 投资逻辑：短期看凝胶获批超预期，商业化确定性强；长期看核心产品极纯持续爆发，兰蜜、ColNet 胶原网等管线矩阵放量，未来还有 XVII 型、V 型、VII 型等在研管线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025/2026 年归母净利润分别为 12.1 亿元和 15.5 亿元，对应 PE 分别为 25x 和 19x，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。