大金重工(002487):出口海工表现亮眼,新增长曲线稳步推进

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现营收37.80亿元，同比下降12.61%；归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长17.70%。

   2. 盈利能力提升：毛利率和净利率连续三年持续提升，2024年分别为29.83%和12.54%，同比分别增长6.59pcts和2.71pcts。

   3. 费用率变化：2024年费用率为13.56%，同比增长0.94pcts，其中管理费用率增长显著，而研发和财务费用率有所下降。

   4. 现金流改善：经营性现金流量净额为10.83亿元，同比增加2.75亿元，主要得益于海外客户回款优质及国内业务回款管控加强。

   5. 季度业绩亮点：2024Q4单季度营收14.73亿元，同比增长48.55%，环比增长55.07%；归母净利润1.92亿元，同比大幅增长1017.55%，环比增长77.44%。

   6. 海外业务表现：2024年海外收入17.33亿元，占风电装备板块收入近50%，出口发运量近11万吨，涵盖多个欧洲海工项目。

   7. 增长曲线布局：公司积极推进“第二增长曲线”（海外海上风电装备）和“第三增长曲线”（浮式基础产品），并逐步构建自有运输体系，实现“建造-海运-交付”一体化服务。

   8. 生产基地建设：三大海工基地（蓬莱、唐山、盘锦）布局完善，规划全球产能300万吨以上，形成较强竞争壁垒。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营收分别为55/70/85亿元，归母净利润分别为8.38/12.09/15.85亿元，对应EPS为1.31/1.90/2.48元。

   PE分别为17.33/12.01/9.16倍。给予公司2025年20-25倍PE，目标价格区间为26.2-32.75元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内海风装机不及预期，原材料价格波动，国外市场加征关税风险，产能建设和投放不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。