常熟银行(601128):盈利增速超预期

# 核心观点

   1. 盈利表现超预期：常熟银行2025年一季度归母净利润同比增长14%，超出市场和分析师预期，主要得益于息差降幅收窄与拨备释放。

   2. 规模扩张保持较快态势：预计2025年总资产增速在9-10%左右，贷款增速在7-8%左右，其中公司贷款投放增长较快，零售贷款边际改善。

   3. 负债成本下行推动息差改善：预计2025年常熟银行负债成本下降20-25bp，息差降幅收窄。

   4. 资产质量稳定：不良率季度环比下降1bp至0.76%，拨备覆盖率保持较高水平，零售小微不良生成同比稳定。

   5. 村镇银行改革探索：完成镇江丹徒村镇银行“村改支”和湖北宜昌地区4家兴福体系村镇银行整合工作，未来可能带来资产扩张机遇。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025年常熟银行营收增速为5-6%，归母净利润增速为10-12%。

   - 维持目标价9.31元不变，对应2025年/2026年P/B分别为0.89倍和0.80倍，上行空间35%，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   - 小微与零售贷款不良生成超预期走高。

   - 村镇银行改革成果不及预期。

  

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