皖新传媒(601801):收入保持平稳,多元业态积极推进

# 核心观点

   1. 收入平稳，归母净利润有所下降：2024年皖新传媒实现收入107.5亿元，同比下降4.4%；利润总额8.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润7.1亿元，同比下降24.7%，主要因税收优惠政策变化及资产减值准备计提。

   2. 教材服务稳步运转：教材收入16.6亿元，同比下降5.2%，成功中标安徽省教材政府采购项目并获取学生字典发行权。一般图书及音像制品收入43.7亿元，同比下降3.4%，电商业务销售码洋8.3亿元，同比增长42.2%。

   3. 教育业态持续深入：AI+教育领域服务覆盖350万名学生，销售收入1.2亿元，同比增长7.9%；联合科大讯飞发布科学教育平台产品。研学领域营业收入同比增长92%。

   4. 其他业态积极推进：供应链及物流领域团餐新零售数字化平台试运营效果良好；智能仓储系统保障联宝业务输送。游戏领域开发HiGame平台并打造单机游戏产品供应链。

   5. 分红比例提升：拟分配现金分红+回购注销合计5.5亿元，分红比例达77.7%，同比提升8.8个百分点。

   6. 费用率控制较好：2024年销售、管理、研发费用率分别为8.6%、5.3%、0.3%，分别同比变动+0.25/+0.02/-0.02个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计皖新传媒2025-2027年营业收入分别为110.45/112.57/114.53亿元，同比增长2.75%/1.93%/1.74%；归母净利润分别为8.85/9.31/9.78亿元，同比增长25.52%/5.23%/5.03%。当前估值分别为14.9x、14.2x、13.5x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。