萤石网络(688475):Q1盈利已如期修复-24A＆25Q1点评

# 核心观点

   - 业绩表现：公司2025年第一季度收入13.80亿元（同比+11.59%），归母净利润1.38亿元（同比+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+13.24%）。利润环比显著修复，毛利率及费用率改善明显。

   - 收入结构：入户和机器人业务贡献弹性，智能锁、清洁机器人等新品类增长迅速。2024年摄像头业务剔除运营商影响后微增，入户业务同比增长48%，机器人业务同比增长265%。

   - 利润分析：2025年第一季度毛利率为43%（环比+2.59个百分点），净利率为10%（环比+1.27个百分点）。费用率优化显著，四费合计同比/环比分别下降0.8/2.3个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年公司收入分别为63.03亿元、71.70亿元和80.77亿元，同比增速分别为+15.8%、+13.8%和+12.7%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.98亿元、8.69亿元和10.06亿元，同比增速分别为+38.4%、+24.5%和+15.8%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求不及预期，新品开拓不及预期，海外市场开拓不及预期。

  

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