民士达(833394):2025Q1业绩超预期,芳纶纸国产替代进程有望提速

# 核心观点

   1. 财务表现：25Q1 实现营收 1.15 亿元（yoy+27%/qoq-8.6%），归母净利润 3055.05 万元（yoy+50%/qoq+3%），扣非归母净利润 2983.72 万元（yoy+75%/qoq+3%）。经营活动产生的现金流量净额 2828.94 万元（yoy+18%/qoq+15%），收入和经营性现金流延续高增长，利润端超预期。

   2. 费用控制：销售费用率 2.1%（yoy-0.3pcts/qoq-0.7pcts），管理费用率 2.59%（yoy-1.7pcts/qoq-1.7pcts），费用端控制得当。

   3. 市场地位与增长：公司是国内芳纶纸市占率第一、全球第二的企业，聚焦新能源、低空经济、航空航天三大赛道，产品结构高端化拉升毛利率至 39.7%（yoy+3.3pcts/qoq+2.3pcts），净利率提升至 26.3%。

   4. 国产化进程：杜邦因涉嫌违反《反垄断法》被立案调查，可能加速芳纶纸的国产替代进程，利好公司发展。

   5. 产能与新产品布局：募投项目预计于 2025 年中投产，同时布局闪蒸无纺布、RO 膜基材等第二增长曲线，进一步扩充高性能材料产品矩阵。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.38/1.76/2.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.94/1.20/1.54 元/股。当前股价对应的 PE 分别为 39.9/31.3/24.4 倍。看好公司长期业绩持续增长，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。

  

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