绝味食品(603517):市场需求承压,分红力度超预期-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 原材料成本优化利好毛利：2024Q4 毛利率同比提升 3pct 至 30.37%，主要得益于原材料成本优化。2025Q1 毛利率进一步提升 1pct 至 30.80%。

   2. 费用率变化：2024Q4 销售/管理费用率分别同比增加 8pct 和 4pct，主要由于广告宣传支出增加及营收下降；2025Q1 费用率有所回落，销售/管理费用率分别同增 2pct 和 1pct。

   3. 净利率承压：2025Q1 净利率同比减少 2pct 至 7.68%，但公司计划通过退出非卤味投资、聚焦主业及优化资源配置，提升运营效率。

   4. 分红力度超预期：2024 年公司回购注销股份并派发现金红利，全年现金分红合计 3.82 亿元（分红率 168%），超出市场预期。

   5. 主营产品营收承压：卤制品营收同比下降 14%，主要受闭店增加及需求承压影响；包装业务边际提速，2024/2025Q1 营收分别同比增长 29%/107%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.82/0.89/1.00 元，当前股价对应 PE 分别为 20/18/16 倍，维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等。

  

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