邮储银行(601658):净利息收入拉动营收回暖-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收增速回升：2024年邮储银行实现营收约3488亿元，同比增长1.83%。其中，净利息收入为2861亿元，同比增长1.53%，占营收比重82.0%；非息净收入为627亿元，同比增长3.21%。

   2. 拨备前利润改善：2024年拨备前利润同比增速从-6.21%提升至+4.47%，归母净利润同比增速从-1.35%转正至+0.24%。

   3. 净息差企稳：2024年净息差为1.87%，环比收窄2bp，同比下行14bp。生息资产收益率下滑至3.32%，负债成本率改善至1.47%。

   4. 资产端增长：2024年末生息资产总计16.84万亿元，同比增长4.0%。对公信贷规模同比增长13.5%，其中基建类、制造业、房地产业和建筑业贷款分别增长11.2%、13.2%、21.9%、15.1%。零售贷款同比增长6.7%，主要来自信用卡应收账款和其他个人贷款的增长。

   5. 负债端扩张：2024年末计息负债余额16.08万亿元，同比增长5.0%。存款总额同比增长9.5%，其中定期存款规模增长12.3%，占总存款72.9%。

   6. 资产质量稳健：不良贷款率为0.9%，拨备覆盖率为286.2%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润同比增长分别为1.23%、3.98%、4.42%。

   - 使用股息贴现模型测算目标价为6.21元，对应24年0.70x PB，现价空间22%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。