民士达(833394):一季度开门红,进口替代迎来机遇期-点评报告

# 核心观点

   1. 2025年一季度业绩表现：

   - 营业收入 1.2亿元，同比增长 27%，环比下降 9%。

   - 归母净利润 0.31亿元，同比增长 50%，环比增长 3%。

   - 扣非归母净利润 0.3亿元，同比增长 75%，环比增长 3%。

   - 毛利率为 39.7%，同比提升 3.3个百分点，环比提升 2.3个百分点。

   - 费用端优化明显，三费占比降至 3.6%，同比下降 2.4个百分点，环比下降 3.7个百分点。

   2. 国产替代逻辑兑现：

   - 杜邦因反垄断调查可能加速芳纶纸国产化进程。

   - 民士达作为全球第二、国内领先的芳纶纸厂商，近年来营收稳步增长，毛利率持续提升。

   3. 主营业务高增速：

   - 间位芳纶纸用于变压器、牵引电机等领域，进口替代空间大。

   - 对位芳纶纸受益于航空航天需求增长，预计 2025年民用/商用飞机交付量将拉动芳纶纸需求约 16亿元。

   4. 新产品与新应用：

   - RO膜基材设计产能 3,000吨，预计 2026年上半年投产。

   - 闪蒸无纺布处于产业化论证阶段，未来有望应用于医疗、食品包装等领域。

   - 芳纶在超材料、人造肌肉纤维等领域的应用潜力较大，下游需求放量或带来业绩弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 1.5亿元、2.0亿元、2.5亿元，同比增速分别为 45%、35%、27%。

   - 对应 PE 分别为 38倍、28倍、22倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 知识产权保护的风险；

   2. 技术迭代及产品开发风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。