公牛集团(603195):"千亿公牛"达成路径探讨及ROE展望-深度探究系列三

# 核心观点

   1. 公司概况：中国民用电工龙头，转换器、墙开市场优势稳固，20-23年平均ROE约为29%。近年来加速多元化布局，探索新能源、无主灯、出海三大新兴业务，提出“千亿公牛”目标。

   2. 投资逻辑：借鉴丹纳赫经验，建立公牛业务管理体系（BBS），整合生活电器事业部，以利润率和市占率为考核目标，推动长期战略和业务协同发展。

   3. ROE展望：未来ROE取决于新兴业务利润率爬坡节奏，预计中期ROE在28-31%区间；若通过分红或回购调整资本结构，上行空间更大。

   4. 新能源业务：蓝海市场空间广阔，产品技术与品牌优势显著，C端网店超2.2万家，2024年上半年收入同比增长120.2%，线上市占率第一，增长强劲。

   5. 照明（无主灯）业务：聚焦健康照明，推出“沐光”独立品牌，已布局体验店超300家，品类驱动照明业务新增长。

   6. 出海业务：加速国际化进程，欧美市场主推新能源产品，东南亚市场推进电连接和电工照明业务，海外本土化团队搭建完成，有望进入成长快车道。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.0亿元、47.5亿元、51.9亿元，同比增速为+11.0%、+10.7%、+9.2%。给予公司2025年23倍估值，目标价84.6元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；原材料价格上涨。

  

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