紫金矿业(601899):攻守兼备的铜金矿企-季报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：紫金矿业2025年第一季度实现营收789.28亿元（同比增长5.55%，环比增长7.76%），归母净利润101.67亿元（同比增长62.39%，环比增长32.15%）。

   2. 产量与价格：矿产铜产量28.8万吨（同比增长9%，环比增长3%），矿产金产量19.1吨（同比增长13%，环比增长2%）；铜价和金价分别环比上涨1.6%和9.2%。

   3. 成本与公允价值：矿产铜平均销售成本同比上升8%，矿产金平均销售成本同比上升13%，涨幅超预期，主要由于矿山品位下降、运距增加等因素；公允价值变动净收益4.78亿元，超出预期。

   4. 攻守兼备属性：公司具备强成长性（进攻属性）和高“含金量”（防守属性）。预计2025年黄金业务毛利占比将达44%，超过铜业务的40%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为404亿元、465亿元和518亿元（较前值变化幅度为-0.04%、-2.29%、-3.07%）。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，A股目标价22.49元人民币，H股目标价21.73港元。

  

   # 风险提示

   铜、金价不及预期；公司扩产项目进展受阻；成本超预期上升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。