嘉友国际(603871):短期掣于蒙煤业务疲软,中长期看好非洲物流发展

# 核心观点

   1. 蒙煤业务压力：公司股价年初至今回调24.7%，主要因蒙煤市场表现不佳对公司煤炭供应链业务造成压力。蒙#5原煤价格从2024年10月初的约1270元/吨下跌至2025年4月的约850元/吨，跌幅达33%。预计公司蒙煤供应链业务今年毛利同比下降约11%，呈现量增利薄的局面。

   2. 估值底部与长期看好：当前股价对应2025年市盈率为9.5x，处于历史估值区间底部。中期来看，非洲大物流项目（如赞比亚卡萨陆港、坦桑尼亚Tanga港和Tunduma项目）有望在2025-2027年陆续投产；蒙煤价格已接近底部，再向下空间有限，若下游需求改善可能触底反弹。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：下调2024/25年盈利至13.7/15.0亿元，同比增速为31.9%/9.4%；引入2026年盈利预测为18.7亿元，同比增速为24.9%，主要驱动来自非洲陆港及物流业务。

   2. 目标价与评级：下调目标价至每股19.94元，对应2025/26年市盈率为13.0/10.4x，较当前股价有36.9%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   非洲物流投产不及预期，蒙煤价格大幅下行。

  

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