古井贡酒(000596):业绩符合预期,25年有望保持稳健增长

# 核心观点

   1. 24Q4表现：公司主动降速以保障市场质量，省内基本盘韧性较强。营收环比降速主要因年底库存去化，利润增速慢于收入，可能受结构/促销及费用投入加大影响。分产品看，古5及以下相对平稳，古8、古16增长较快，古20动销承压；分区域看，省内表现优于省外。

   2. 25Q1情况：公司理性控速，保持良性增长。古5在郊区及县级市场表现良好，古16有效承接高端商务降级需求，古20加强费用投入但仍以控货挺价为主，古7省外窜货管控效果显著。分区域看，省内需求扎实，省外继续打造样本市场。

   3. 全年展望：预计省内核心大单品动销势能仍强，省外聚焦30-80元价格带产品（乳玻贡和古井贡酒第八代）。2月下旬以来开瓶情况较好，库存去化、经销商信心提升，判断下半年经营状态会更好。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年公司营业收入分别为235.77/260.06/289.96亿元，同比增长16.41%/10.30%/11.50%；归母净利润分别为55.15/61.96/70.97亿元，同比增长20.17%/12.36%/14.53%。预计未来三年EPS分别为10.43/11.72/13.43元，对应当前股价PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；需求不及预期风险。

  

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