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中航沈飞(600760):盈利能力提升叠加单Q4费用端同比改善,公司业绩略超市场预期

申万宏源   2025-04-11发布
# 核心观点

   1. 业绩表现:公司2024年实现营收428.37亿元(yoy-7.37%),归母净利润33.94亿元(yoy+12.86%),扣非归母净利润33.73亿元(yoy+15.88%)。单Q4营收175.40亿元(yoy+50.99%,qoq+377.55%),归母净利润15.76亿元(yoy+145.19%,qoq+690.59%),扣非归母净利润15.87亿元(yoy+159.39%,qoq+700.79%)。公司业绩略超市场预期。

   2. 盈利能力提升:全年及单Q4毛利率分别为12.47%和12.44%,同比增加1.52pcts和1.19pcts;净利率分别为7.97%和9.15%,同比增加1.46pcts和3.37pcts。费用端管控优化,单Q4期间费用率较去年同期减少4.57pcts至2.71%。

   3. 存货与应付账款环比提升:截至2024年末,存货为136.01亿元(qoq+18.38%),应付账款为253.44亿元(qoq+22.43%)。显示下游需求恢复,产业链生产节奏逐步恢复。

   4. 行业景气度与公司稀缺性:作为歼击机总装上市稀缺主体,叠加股权激励持续深化,未来业绩有望实现高增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测:下调2025-2026E年归母净利润预测为37.31/44.15亿元(前值为50.09/66.12亿元),新增2027E年归母净利润预测为52.63亿元。

   - 评级:维持“买入”评级,当前股价对应PE分别为33/28/23倍,低于行业平均水平(可比公司2025E年PE均值为54倍)。

  

   # 风险提示

   1. 增值税政策变动风险;

   2. 重点产品研制或交付不及预期;

   3. 产能释放不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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