中航沈飞(600760):盈利能力提升叠加单Q4费用端同比改善,公司业绩略超市场预期

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收428.37亿元（yoy-7.37%），归母净利润33.94亿元（yoy+12.86%），扣非归母净利润33.73亿元（yoy+15.88%）。单Q4营收175.40亿元（yoy+50.99%，qoq+377.55%），归母净利润15.76亿元（yoy+145.19%，qoq+690.59%），扣非归母净利润15.87亿元（yoy+159.39%，qoq+700.79%）。公司业绩略超市场预期。

   2. 盈利能力提升：全年及单Q4毛利率分别为12.47%和12.44%，同比增加1.52pcts和1.19pcts；净利率分别为7.97%和9.15%，同比增加1.46pcts和3.37pcts。费用端管控优化，单Q4期间费用率较去年同期减少4.57pcts至2.71%。

   3. 存货与应付账款环比提升：截至2024年末，存货为136.01亿元（qoq+18.38%），应付账款为253.44亿元（qoq+22.43%）。显示下游需求恢复，产业链生产节奏逐步恢复。

   4. 行业景气度与公司稀缺性：作为歼击机总装上市稀缺主体，叠加股权激励持续深化，未来业绩有望实现高增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025-2026E年归母净利润预测为37.31/44.15亿元（前值为50.09/66.12亿元），新增2027E年归母净利润预测为52.63亿元。

   - 评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为33/28/23倍，低于行业平均水平（可比公司2025E年PE均值为54倍）。

  

   # 风险提示

   1. 增值税政策变动风险；

   2. 重点产品研制或交付不及预期；

   3. 产能释放不及预期。

  

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