普门科技(688389):海外收入稳健,IVD试剂增速亮眼-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年收入为11.48亿元，同比增长0.2%；归母净利润3.45亿元，同比增长5.1%。其中，第四季度收入2.91亿元，同比下降13.5%，归母净利润0.88亿元，同比下降28.9%。

   2. 业务表现：

   - 国内主营业务收入7.59亿元，同比下降6.2%；海外主营业务收入3.72亿元，同比增长14.9%。

   - 体外诊断（IVD）业务收入9.11亿元，同比增长10.0%，其中试剂收入6.52亿元，同比增长25.7%。

   - 治疗康复业务收入2.20亿元，同比下降27.7%，主因上年同期高基数影响。

   3. 费用与毛利率：

   - 2024年研发费用率同比提升2.73个百分点至17.55%；第四季度研发费用率同比提升7.78个百分点至17.03%。

   - 毛利率分别为67.21%（全年）和59.30%（第四季度），同比下降1.40个百分点和5.05个百分点，主因治疗康复相关产品毛利率下降。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、4.3亿元和4.8亿元，同比增速分别为12%、10%和13%。

   - 评级：维持“买入”评级，目标价为17.17元（对应2025年19x PE）。

  

   # 风险提示

   产品价格低于预期；集采增量不如预期。

  

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