安琪酵母(600298):24年平稳收官,期待盈利改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年全年业绩表现：实现营业收入152亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.3亿元，同比增长4.3%。其中Q4单季度营业收入42.9亿元，同比增长9.1%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长12%。

   2. 业务表现：

   - 分品类：酵母及深加工产品收入增长14.2%，其他产品收入增长36.4%；Q4酵母及深加工产品增速达20.8%。

   - 分区域：海外收入增长19.4%，主要得益于YE产品在发达市场表现良好，干酵母产品在新兴市场需求旺盛。埃及、俄罗斯子公司扩产后有望进一步提升全球份额。

   3. 毛利率与费用率：全年毛利率为23.5%，同比下降0.7个百分点；Q4毛利率环比改善至24.1%。费用率整体平稳，政府补助同比增长35.3%至1.8亿元。净利率为8.9%，同比下降0.8个百分点。

   4. 未来展望：

   - 国内需求有望持续修复，酵母总产能超45万吨，规模效应显著。

   - 成本端：糖蜜成本和海运费用下降将推动盈利能力修复。

   - 海外布局：巴西、阿尔及利亚公司设立完成，2025年收入增长目标为10%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为1.78元、2.05元、2.31元，对应动态PE分别为19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；产能建设进度或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。