安琪酵母(600298):收入增长稳健,Q4盈利修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长稳健：2024年公司实现营业收入152.0亿元，同比增长11.9%；归母净利润13.2亿元，同比增长4.1%。单季度看，Q4营业收入42.8亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.7%。

   2. 酵母主业增长稳健：酵母及深加工收入108.5亿元，同比增长14.2%，制糖业务逐步剥离，收入下降26.1%。海外需求旺盛，国外收入同比增长19.4%。

   3. 毛利率改善：2024年毛利率为23.5%，同比下降0.7个百分点；Q4毛利率为24.2%，同比提升1.1个百分点，主要得益于糖蜜成本回落。

   4. 费用端有所提升：Q4销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长0.8%、0.09%、0.2%和0.2个百分点。

   5. 2025年目标：公司计划营业收入增长10%以上，锚定“全球第一酵母企业”战略目标，预计利润弹性有望释放。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测分别为169.0亿元、187.3亿元和206.4亿元，同比增速为11.2%、10.8%和10.2%。

   - 归母净利润预测分别为15.4亿元、18.0亿元和20.7亿元，同比增速为16.3%、17.1%和14.8%。

   - 当前股价对应P/E分别为19x、16x和14x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   海外拓展不及预期，下游需求恢复不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧，食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。