平高电气(600312):Q1业绩超市场预期,特高压项目逐步进入旺季-2024年年报及2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：营收124.0亿元，同比增长12%；归母净利润10.2亿元，同比增长25%；扣非净利润9.9亿元，同比增长23%。毛利率和净利率分别为22.4%（+1.0pct）和9.0%（+0.7pct）。

   2. 高压板块表现突出：营收77.0亿元，同比增长25.1%，毛利率提升至25.5%（+2.7pct），受益于特高压交流线路交付。预计2025年高压板块收入增长10-15%。

   3. 中低压板块稳步增长：营收32.4亿元，同比增长11.4%，毛利率为16.0%（+0.2pct）。政策支持下，配网扩容和设备更新推动收入提速，预计全年增长15%左右。

   4. 国际业务调整策略：2024年营收2.0亿元，同比下降71.8%，受项目延期、成本增加及汇率波动影响。未来聚焦环保型产品出口，提升欧洲市场份额。

   5. 费用小幅上涨：期间费用率同比上升0.16pct至11.04%；合同负债和应收账款分别增长11%和7%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、18.4亿元和22.1亿元，同比增速为+47%、+22%和+20%。当前股价对应PE分别为16x、13x和11x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电网投资不及预期，特高压建设进度不及预期，竞争加剧等。

  

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