平高电气(600312):25年轻装上阵,在手订单验证高景气度-24年年报及25年一季报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%；扣非归母净利润9.9亿元，同比+23.0%。

   2. 分业务表现：

   - 高压板块收入76.98亿元，同比+25%，毛利率提升至25.5%。

   - 配网板块收入32.42亿元，同比+11%，毛利率16%。

   - 国际板块收入2亿元，同比-72%，毛利率为-30.4%，主要受国际政治经济形势及汇率变动影响。

   3. 盈利能力改善：公司2024年毛利率达22.36%，同比+0.98Pcts；25Q1毛利率提升至28.74%，同比+3.52Pcts。

   4. 减值计提与轻装上阵：2024年计提信用及资产减值损失合计1.37亿元，预计2025年将轻装上阵。

   5. 库存与订单支撑：截至2024年底，高压板块库存量同比+13.7%，配网板块库存量同比+8.5%；25Q1合同资产同比+49.2%，存货同比+8.2%，为2025年业绩增长提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为136.62、154.68、168.75亿元，增速分别为10.2%、13.2%、9.1%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.68、17.97、20.07亿元，增速分别为43.5%、22.4%、11.6%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   电网投资不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

  

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