一拖股份(601038):结构升级夯实长期景气,新兴市场表现亮眼-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 产品结构加速升级：大型拖拉机产量占比提升至22.85%，政策端“优机优补”机制推动技术升级，农业现代化驱动行业长期景气。

   2. 海外业务承压但显韧性：全年海外营收9.23亿元，同比下降6.27%，但通过渠道优化和新兴市场拓展实现逆势突破，非洲市场表现亮眼。

   3. 毛利率短期承压，费用优化与研发蓄势：综合毛利率14.78%，同比下降1.11个百分点；销售及管理费用率下降，研发费用率上升，未来盈利弹性可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年收入分别为127.06、139.08、143.71亿元，EPS分别为0.95、1.03、1.03元。

   - 当前股价对应PE分别为15.0、13.7、13.8倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济环境风险；补贴政策调整风险；市场竞争风险；农机行业景气度不及预期；出海不及预期；新产品拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。