水晶光电(002273):24年业绩符合预期,关注涂布增量及AR进展

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：

   - 公司2024年收入62.8亿元，同比增长24%；归母净利润10.3亿元，同比增长72%，符合市场预期。

   - 利润增长主要得益于北美大客户薄膜光学面板份额提升、微棱镜产品扩展至更多机型以及毛利率和经营效率的改善。

   2. 单季度表现：

   - 4Q24收入15.7亿元，同比增长3%，环比下降24%；归母净利润1.7亿元，同比增长4%，环比下降61%。

   - 利润环比下降主要由于消费电子淡季、微棱镜出货节奏调整以及稼动率和毛利率的下滑。

   3. 发展趋势：

   - 涂布滤光片：有望在北美客户中提升份额，并跟随安卓市场渗透率增长，成为新的增长点。

   - 车载光学：HUD出货量接近30万台，获得国内外重点项目定点，未来海外项目量产将增厚收入和利润。

   - AR技术：反射光波导已打通核心工艺并建设NPI产线，若AR眼镜实现大规模放量，公司有望充分受益。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润下调15%至12.14亿元，引入2026年归母净利润14.65亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年P/E为20x/17x。

   - 维持“跑赢行业”评级和23.7元目标价，较当前有35%上行空间。

  

   # 风险提示

   客户份额不及预期，车载业务发展不及预期，AR技术路线具有不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。