碧水源(300070):领跑膜材料国产替代化进程,新订单支撑主营业务保持稳健-公司点评报告

# 核心观点

   受参股公司拖累，公司全年业绩有所下滑。2024年，公司归母净利润为0.59亿元，同比下降92%；扣非净利润为0.33亿元，同比下降92%，下滑幅度均较大。公司业绩下滑主要系重要参股公司云南水务报告期内经营状况不佳，出现较大亏损导致公司利润较去年同期大幅下降。分业务来看：

   - 水处理及水生态业务实现营业收入72.30亿元，同比下降13%，毛利率提升0.23个百分点至30.45%；

   - 市政与给排水、光科技业务实现营业收入13.20亿元，同比大幅增长92%，毛利率提升8.97个百分点至21.73%。

   新订单持续增长，主营业务表现稳定。公司在换膜市场、污水资源化、高品质饮用水及海水淡化等领域积极拓展，新增EPC订单178个，合同金额117.14亿元；节能环保特许经营类订单新增11个，投资金额38.10亿元。同时，公司积极开拓海外市场，在马来西亚、毛里塔尼亚、纳米比亚等地取得进展。

   研发费用率逐年提升，新兴产业和传统产业两端发力。2024年研发费用为3.43亿元，研发费用率为3.51%，较2023年提升0.01个百分点。公司开发出高脱盐率、低能耗的超纯水反渗透膜SC系列，并在盐湖提锂领域实现全球首次应用。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现营业收入分别为90.17/95.31/100.98亿元，同比增长5.47%/5.70%/5.95%；归母净利润分别为2.31/2.62/2.95亿元，同比增长294.78%/13.24%/12.47%。根据2025年4月10日收盘价，对应PE分别为69.73/61.58/54.75倍，EPS分别为0.06/0.07/0.08元，首次覆盖暂不评级。

  

   # 风险提示

   市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。