恒力石化(600346):炼化装置领先优势显著,行业龙头蓄势腾飞-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 全产业一体化布局：恒力石化通过“油、煤、化”深度融合的大化工平台实现了全产业链布局，2023年营业收入达2349亿元，同比增长5.62%。资本开支强度有望逐渐降低，分红潜力提升。

   2. 炼厂技术领先：公司炼厂进料中重质油比例高达60%，但通过应用沸腾床渣油加氢裂化等先进技术，实现了更高的加工深度和经济效益。

   3. 产品盈利能力改善：芳烃产能达450万吨/年，烯烃板块盈利提升空间较大，聚酯板块供给增速下滑，需求释放下盈利能力有望持续改善。

   4. 子公司康辉新材竞争力强：康辉新材依托炼厂原料和强大研发团队，在功能性膜材料、工程塑料等领域具备竞争优势。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.69亿元、80.93亿元、89.37亿元，EPS分别为0.93元、1.15元和1.27元。对应PE分别为16倍、13倍和12倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   原油等原材料价格大幅波动风险、地缘政治关系恶化的风险、下游需求不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。