百利天恒(688506):双抗ADC领航者,携手BMS开启国际化新纪元-公司首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 公司转型与国际合作：百利天恒成立于1996年，从化学仿制药和中成药业务起步，2010年开始向创新药转型。2023年与BMS达成全球合作协议（首付8亿美元、近期或有付款5亿美元及潜在里程碑付款71亿美元），标志着公司国际化进程的开启。

   2. 核心产品进展：BL-B01D1是全球首个EGFRxHER3 ADC药物，预计于2025年向NMPA申报NDA，并有望在2026年迎来商业化元年。该药已在中国开展九项III期临床试验，布局肺癌、乳腺癌、食管鳞癌及鼻咽癌等适应症。

   3. 技术平台优势：公司拥有全球领先的ADC药物研发平台（HIRE-ADC）、创新多特异性抗体药物研发平台（GNC）和双特异性抗体平台（SEBA），以及核药研发平台（HIRE-ARC）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计百利天恒2025-2027年归母净利润分别为-9.05亿元、-10.66亿元和-26.91亿元，EPS分别为-2.26元、-2.66元和-6.71元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。