孩子王(301078):"三扩"战略行稳致远,场景为锚布局AI-深度研究

# 核心观点

   1. 母婴龙头积极寻变：公司作为母婴用品龙头企业，通过“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态）实现突破性增长，并在2024年积极布局AI技术。2024年公司营业收入为93.37亿元，同比增长6.68%，归母净利润为1.81亿元，同比增长72.44%。

   2. 政策与结构性机会：鼓励生育政策持续落地，行业规模预计达4.13万亿元，但面临出生人口及出生率走低的压力。公司关注低线城市及中大童市场结构性增长机会。

   3. “三扩”战略释放业绩增量：

   - 扩品类：从母婴扩展至全龄段儿童及新家庭，收购幸研生物布局成人护肤市场。

   - 扩赛道：强化同城亲子服务，提升高毛利率的母婴服务收入占比。

   - 扩业态：通过收购乐友国际加速下沉市场布局，并拓展线上渠道与头部MCN机构合作。

   4. AI布局助力增长：公司积极布局AI技术，与字节火山引擎合作孵化智能硬件及解决方案，看好线下体验场景价值释放，提升门店坪效及销售收入。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.95亿元、5.59亿元和7.41亿元，同比增长117.75%、41.69%和32.54%。当前股价对应2025-2026年PE分别为45倍和32倍（可比公司平均值为36/30倍）。看好“三扩”战略持续落地及AI布局带来的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 人口出生率下降风险

   2. 门店升级及扩张不及预期风险

   3. AI布局不及预期风险

   4. 宏观经济风险

  

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