太阳纸业(002078):四季度盈利短期承压,期待产能释放驱动增长-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 四季度盈利短期承压：2024年公司实现收入407.3亿元/+2.99%，归母净利润31.0亿元/+0.50%，扣非归母净利润32.3亿元/+6.88%；其中2024Q4实现收入97.5亿元/-5.71%，归母净利润6.4亿元/-32.31%，扣非归母净利润6.4亿元/-31.62%。利润受木浆成本波动影响，同时广西六景全年固定资产清理减少利润约1.92亿元。

   2. 产能释放驱动增长：2025年是新上项目投资大年，山东颜店、山东兖州及南宁基地多个项目预计于2025Q4陆续试产投产，看好2026年业绩弹性。

   3. 分产品表现：Q4文化纸盈利承压，箱板纸受益于旺季提价盈利小幅改善；溶解浆毛利率提升显著。

  

   # 盈利预测与评级

   上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为438.9亿元、481.6亿元和523.8亿元，净利润分别为34.5亿元、40.2亿元和46.3亿元。

  

   # 风险提示

   原料价格波动；下游需求恢复不及预期；价格提振不及预期。

  

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