万孚生物(300482):国际部领衔增长,毛利率稳中有升-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入30.65亿元（yoy+10.9%），归母净利润5.62亿元（yoy+15.2%），低于市场预期，主要受国内行业政策调整及北美毒检市场竞争加剧影响。

   2. 毛利率提升：公司2024年毛利率为64.2%（yoy+1.5pct），受益于产品收入结构优化。

   3. 现金流改善：经营性现金流量净额为3.62亿元（yoy+10.1%），现金流水平持续向好。

   4. 业务表现：

   - 国际部业务增长显著，预计2024年收入同比增长约30%，看好2025年继续保持快速增长；

   - 母公司国内业务稳健增长，预计2024年收入同比增长约10%；

   - 美国子公司受市场竞争影响收入略有下滑，但呼吸道三联检新品获批后有望贡献增量。

   5. 四大业务板块展望：

   - 传染病检测：预计2025年收入稳健增长；

   - 慢病检测：免疫荧光及化学发光等新品推动板块发展；

   - 毒检/优生优育：伴随新品放量及电商渠道开发，看好2025年向好发展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、7.52亿元和8.67亿元（较此前预测调整）。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，给予2025年20x PE，对应目标价27.07元。

  

   # 风险提示

   核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。