春立医疗(688236):集采影响逐渐出清,海外收入大幅增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 集采影响逐渐出清：公司2024年业绩下滑主要因集采政策深化，营收同比下降33.32%，归母净利润下降55.01%。关节和运动医学产品续标价格下降，渠道库存调整导致收入和利润减少。

   2. 国内经销模式承压：国内收入同比下降55.23%，其中经销模式收入下滑60.43%，毛利率下降10.62个百分点；直销模式收入下降21.36%，毛利率略有下滑。

   3. 海外业务表现亮眼：2024年海外收入同比增长78.31%，占比提升至44%，毛利率提高2.10个百分点，成为重要业绩贡献来源。

   4. 费用率调整优化：销售费用率下降1.89个百分点，研发费用率上升3.49个百分点，管理费用率上升1.94个百分点，三项费用率合计上升3.54个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2、2.8、3.5亿元，同比增长74.5%、27.9%、24.9%，对应EPS分别为0.57、0.73、0.91元。给予公司2025年30倍估值，目标价约17元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 集采后价格下降、市场份额下滑风险；

   2. 新业务放量不达预期；

   3. 海外业务增长不达预期。

  

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