太阳纸业(002078):24年业绩表现稳健,持续推进三大基地协同发展-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现稳健：公司全年营收为407.3亿元，同比增长3.0%；归母净利润为31.0亿元，同比增长0.5%。四季度营收和利润同比分别下降5.7%和32.3%，主要受纸价下行及市场竞争压力影响。

   2. 产销量持续增加：铜版纸和牛皮箱板纸业务营收大幅提升，受益于新增产能释放；非涂布文化用纸和生活用纸业务因纸价下跌导致毛利率下滑。

   3. 毛利率整体维稳：全年毛利率为16.0%，同比提升0.1个百分点。造纸业务中铜版纸和牛皮箱板纸毛利率有所提升，制浆业务毛利率受益于进口木片价格下跌及浆价上涨。

   4. 期间费用率优化：2024年期间费用率为6.5%，同比下降0.6个百分点，主要得益于研发费用率的降低。

   5. 未来展望：三大基地协同效应将进一步彰显，预计2025年新增产能陆续投产，推动公司规模效应释放和产品结构优化。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为448.7亿元、512.8亿元和600.3亿元。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为35.0亿元、41.2亿元和46.8亿元。

   - 评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，估值处于历史较低水平。

  

   # 风险提示

   国内宏观经济低于预期，浆价波动超预期，新增产能投放不及预期。

  

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